【证券分析】行业高增长 光大绿色看俏

2018-10-04 12:18:11  阅读 45 次 评论 0 条

  茂宸证券

  中国光大绿色环保(1257) 于 2017年5月在香港联合交易所上市,是中国领先的环保服务提供商。公司专注于生物质处理,危险废物处理和风能/太阳能发电。公司是中国华东地区最大的生物质能发电运营商,按设计产能计算全中国排名前五。据 Frost&Sullivan资料显示, 预计2020年中国生物质发电运营能力将达到13,442MW,2016年-2020年複合年增长率为19%。

  我们预计公司的收入增长率将胜过行业增长率,公司的市场佔有率将持续提高,主要基于其强劲的已签约合同储备及在中国光大国际(0257,持有 CEG光大绿色环保 69.7%的股份。)的支持下的潜在项目获取。

  8月8日,公司公布了强劲的中期业绩。在2018年上半年,光大绿色环保的收入同比增长54%至31.53亿元。来自(i)生物质综合利用项目,(ii)危废处置项目(iii)太阳能及风能项目及其他项目的收入同比增长约47.6%、139.3%及18.3%至26.11亿元、3.97亿元及1.33亿元,分别佔总收入的82.8%、12.6%及4.6%。

  较低负债比率有利扩张

  分部净利润合共为6.8亿元,上述三个板块分别增长约36.1%、56.8%及26.6%至4.66亿元、1.42亿元及7,410万元。整体净利润率从2017年上半年的22.3%下降至18年上半年的20.4%,主要是由于财务成本同比上升74%,以及危险废物处理项目建设的贡献增加,而项目建设的利润率一般相对其他板块较低,因而在上半年拖低整体利润率。截至2018年6月30日,光大绿色环保的净负债为22.59亿元,净负债与权益比率约为24%。我们认为相对较低的负债比率为未来的扩张提供了充足的空间。

  我们仍然看好光大绿色的前景,主要是因为行业将大概率维持高增长、公司庞大的项目等待落地以支持未来增长及来自母公司中国光大国际的支持。根据彭博估计,公司2018年盈利预计将达到13.5亿元,2019年将达到17.4亿元,分别同比上涨41.9%和28.5%,而每股盈利在2018年则达到0.66元及2019年达到0.85元。每股净资产在2018年则达到4.78元及2019年达到5.48元。公司目前现价相当于2018/19年的10.2/7.9倍市盈率及1.40/1.23倍市净率。

  考虑到每股盈利增长在未来3年将超过20%,以及行业大概率维持高增长,本行维持建议买入中国光大绿色环保的评级,6个月目标价为8.6元,基于1.8倍2018年市净率。

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