【新股透视】美臻竞争优势有望巩固

2018-10-04 12:18:13  阅读 17 次 评论 0 条

  中泰国际

  美臻集团控股(1825HK)成立于1993年,是一家总部设立于香港的服装製造商。生产多种的服装产品,为客户提供一站式製衣解决方案。其业务模式包括:产品开发、原材料採购、生产管理、物流及分销。公司与主要客户建立了长期稳定合作关係。 除合作工厂外,公司于2017年初收购中国及斯里兰卡的三间关联方生产厂房。集团佔截至2018年3月31日美国服装总入口价值份额约0.1%。

  根据益普索调查,预测2018年到2021年期间,服装产品零售价值将以5.5%的年複合增长率从14,147亿美元增长至16,628亿美元。服装行业已经进入稳定增长期,市场份额会继续向少数优质供应商集中,美臻有望凭借其丰富的生产经验和良好的管理进一步巩固优势地位。

  行业进入稳定增长期

  服装製造业不断向生产及劳工成本较低的国家转移。斯里兰卡,孟加拉国、越南等日益成为重要成衣出口国。同时欧美客户逐渐开始直接向製造商购买产品,以降低中间费用。基于以上因素,公司做出购上游志威、Chiefway (PVT)以及Chiefway Lanka三间工厂的战略决策,确保供应稳定。透过收购三大工厂,集团将自身定位为面向客户的生产商,在成本低廉的斯里兰卡布局生产基地。为未来发展奠定良好基础。

  2016财年、2017财年、及2018财年,集团的收益分别约为5.56亿元、6.71亿元及6.77亿元。集团的销售订单数量分别约为290万件、380万件及440万件。主要是由于扩大客户基础,提升管理水平和降低成本。过去三个财年,公司毛利率分别为18.3%、16.1%和18.4%,毛利率相对稳定。公司资本负债权益比率分别为118.6%、153.1%和190.6%,主要是因为向银行贷款收购上述三大工厂,较高负债比率可能会造成集团流动资金风险。

  按已发行的8亿股本计算,对应公司市值为3.20亿-3.52亿元,相比港股同行较低;对应18年市盈率为16.1倍-17.7倍之间,高于同行水平;发售后市净率为2.86倍-2.93倍,高于行业平均水平。

  盈利能力方面,18年的ROE为29.1%,好于同行水平。ROA为5.5%,处于行业平均水平。综合公司在行业地位,业绩情况与估值水平,我们给予其55分,评级为「中性」。

  风险提示:(1) 业务集中于主要客户 (2)槓桿率较高 (3) 贸易战负面影响。

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