加息之际如何投资布局?

2018-10-05 17:41:44  阅读 39 次 评论 0 条
■图为美国联储局大楼。 资料图片
■图为美国联储局大楼。 资料图片

  Mark Haefele 瑞银全球首席投资总监

  美联储日前将利率上调25个基点至2%-2.25%。由于此举符合市场普遍预期,多数金融市场反应平静。不过,这直接导致美元现金和现金等价物(cash equivalents)的利率上升。现金利率不断上升意味,持有现金的风险调整后回报比投资于其他资产(债券、股票和房地产等)更具吸引力,这使得一些投资者开始质疑自身的投资布局。

  维持股票战术性增持立场

  经济和企业获利状况依然稳健。我们预计今年全球经济成长4%,明年成长3.7%。2018年全球企业获利增速约为15%,2019年约为10%。此外,成长也具有潜在的上行空间。已开发市场的消费情况良好:储蓄率上升,强劲的劳动力市场有望提振消费支出。因此,儘管长期来看股票的回报优势相对于现金较为有限,但在我们的6个月投资期内,股票回报仍有望高于现金。

  我们也寻求相对价值机会,比如相对于澳洲股票加码加拿大股票的头寸。固定收益方面, 现金利率上升和收益率曲线趋平意味,投资者需要寻求利差表现稳健的债券,或者寻求多元化配置的机会。

  近期我们提高了对新兴市场美元主权债的加码头寸。儘管目前新兴市场存在不确定性,但相对于现金而言,新兴市场全球多元化债券指数6.5%的殖利率仍具吸引力,而且该指数涵盖的发行人也高度多元化。

  美债等优质债券表现看好

  期限较长的高评等债券,相对于现金的回报虽然并不特别的高,但该类资产有助于提高投资组合的多元化程度。我们认为,在中国经济放缓和新兴市场政治/经济动荡等其他风险情景下,美债等优质债券将表现良好。我们加码10年期美债,12个月预期收益率为3%,并建议买入存续期 (久期)较长的高评等美元债券。

  房地产方面, 从历史上看,投资者必须对利率大幅上升保持警惕,这一直是导致市场回调的一个因素。

  比如,在美联储局加息后,香港金融管理局将基準利率上调了25个基点,为2006年3月以来首次。

  泡沫风险区域房市宜谨慎

  上周发布的瑞银全球房地产泡沫指数指出,香港是今年全球最被高估的房地产市场,面临的泡沫风险最大。加息可能进一步削弱借款人的负担能力,除非房价下跌。

  也就是说,儘管我们认为对处于泡沫风险区域的房地产市场应保持谨慎,但目前全球并未同时出现借贷和营建活动过热的迹象。未偿还抵押贷款的成长率仍远低于全球金融危机前的水平。因此,即使价格回调,对经济的冲击亦有限。■题为编者所拟。本版文章,为作者之个人意见,不代表本报立场。

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