任寿帷幄:全球「完美风暴」正迫近

2018-10-07 02:25:59  阅读 106 次 评论 0 条
■图为纽约证券交易所门外。 法新社
■图为纽约证券交易所门外。 法新社

  任晓平 光大新鸿基外汇策略师

  有「新债王」之称的Doubleline Capital首席执行官贡德拉赫(Jeffrey Gundlach)表示,30年期美债收益率突破多年高位,这将导致美债的收益率进一步大幅上升。美国的股票市场已经开始引起注意,并将继续注意债市发展,特别是如果加息的速度变得令人紧张的话。而美国市场之外的股票已经纷纷下跌。

  九月份美联储议息后的会后声明将宽鬆字眼移除,这个移除在笔者看来,不是简单的不再宽鬆。美国的债息由1981年高位15.8%一直反覆向下,直到2016年的2.24%。由于融资成本一直向下,所以就算债务大幅上升了几倍,但由于利率向下,利息支出反有下跌。特别在2008年全球各央行不单将利率下调,还进行了量化宽鬆,刺激了债务进一步大幅上升。

  大量债券明年起陆续到期

  现在有大量债券将在2019年至2023年到期,这包括了国债、企业债及高息债。加上美国总统特朗普在一个这样的背景下减税,引致联邦赤字上升,需要发更多的债及美联储缩表。欧央行将停止量宽。这些因素将会令债息上升,甚至大幅上升。特别是债务总量比起1980年上升了5倍。所以轻微的利率变化都会使利息支出增加。

  由于美国发动贸易战,影响到全球产业链,势将影响到企业盈利。这代表高债务并不能短期再提高盈利能力。那幺高利息支出将减少企业盈利增长。也会影响到股市。所以未来将会股债双杀的机会增加。

  由于大量的债务到期并在争夺有限的资源,所以预期未来孳息将继续上升。美国10年期债券有机会上升至6%。美汇指数在2017年1月高见103.9后,一直下跌至今年2月的88.15,现在反弹至96。所以美汇现阶段只是反弹,预期未来美汇会因为债务问题向下。

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