【证券分析】中燃政策影响较同业为低

2018-10-12 01:02:11  阅读 21 次 评论 0 条

  凯基证券

  中国燃气(0384)主要从事燃气及相关业务,于2017/2018财年,公司拥有专营权的管道燃气项目合共495个,累计接驳住宅用户2,457万户及管道燃气销售量189亿立方米。

  早前有消息指重庆建议取消天然气初装费 , 不过措施会否推展至其他城市仍有待观察,加上目前公司于重庆的业务佔比较低,料影响将较同业为低。

  内地积极推动煤改气,事实上,对燃气公司而言,煤改气可带来一次性的接驳费收入及持续销气收入,另一方面,由于一个农村家庭在冬天的用气量远高于城市用户,加上公司未来亦大力拓展农村用户市场,盈利表现具较大提升空间。

  农村用户料成增长动力

  市场料中国将于明年底引入俄罗斯进口天然气,有利带动东北三省的天然气需求,而公司于黑龙江的市佔率逾50%,在辽宁的市佔率亦逾40%,料受惠程度大。去年公司新接驳居民用户数按年升逾五成至392.7万户,其中115万户来自农村。

  公司表示,现时农村用户市场庞大,料华北地区有逾4,000万户,集团今年计划新增农村用户200万户,而未来两年分别计划新增280万及360万户,确保年销气量增长25%或以上,料可支持未来收入表现。

  业绩方面,公司去年收入同比升65.1%至528亿元,当中管道燃气销售佔42.8%,而燃气接驳则佔21.4%,期内股东应佔溢利增长47%至60.95亿元,毛利率则减少4.1%至22.1%。

  而天然气售气总量亦增长52.6%至186亿立方米。估值上其预测市盈率近14.27倍,市账率为3.23倍,股息率近2.09%,而其市盈率亦低于过去5年平均,加上近日公司亦作出股份回购,或可于20元附近作部署。

  注:另一投资理财版刊A28。

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