【证券分析】雅生活急跌后变得吸引

2018-10-18 19:29:14  阅读 25 次 评论 0 条

  茂宸证券

  雅生活服务(3319)在过去三个月已下跌超过35%,本行认为现价已充分反映新政策对明年盈利的影响。雅生活服务主要在内地从事物业管理业务,并于2018年2月从母公司雅居乐集团(3383)分拆上市,发行价为每股12.30港元。国有企业绿地控股为战略股东,亦是内地最大的房地产开发商之一。雅居乐集团和绿地控股分别持有雅生活服务54.0%和15.0%股权。截至2018年6月30日止,集团在管项目累计达420个,覆盖内地27个省市及自治区,在管建筑面积为109.1百万平方米。

  2018年上半年,雅生活服务的收入同比增长103%至14.06亿元(人民币,下同)。来自(i)物业管理服务,(ii)非业主增值服务及(iii)业主增值服务的收入分别按年增长约37%,439%及111%至7.50亿元,5.75亿元和7,990万元,分别佔总收入的53.4%,40.9%和5.7%。由于增值服务的毛利率较高,整体毛利率从去年上半年的31.9%上升至今年上半年的36.3%。因此,股东应佔利润同比增长196%至3.323亿元。

  持现金逾41亿 利收购扩张

  在今年4月和7月份,雅生活服务收购了两家物业管理公司51%的股权,总代价为3.53亿元。收购价格具吸引力约为2018年市盈率10倍-11倍,反映管理层有强大能力执行併购战略。截至2018年6月30日,雅生活服务持有净现金约41.7亿元,为未来的收购和扩张提供了充足的资金。

  今明年盈利增长料续可观

  据彭博估计,雅生活服务的净利润预计在2018年和2019年分别达到7.00亿元(每股盈利0.53元)和10.52亿元(每股盈利0.75元),同比增长142%和50%,而未来两年每股盈利複合年增长率为50%,本行认为雅生活服务的估值对长线投资者具吸引力。因此,我们维持买入评级,基于16.0倍2019年市盈率计算,6个月目标价为14.3港元。

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