任筹帷幄:特朗普再次高调抨击美联储

2018-10-27 17:40:43  阅读 33 次 评论 0 条

  任晓平 光大新鸿基外汇策略师

  美国总统特朗普近日批评美联储的声音和频率越来越高。无他,因为特朗普将美股上升作为他的政绩来标榜,但美联储正在加息周期中,适逢临近中期选举,股市下跌使特朗普不能将其变成政绩来拉票,所以抨击美联储加息影响股市。

  其实美联储加息是必须的,经历了10年以来的减息及QE,利率降至0%,美联储的资产负产表增加了4倍。

  目前经济有起色,特别是失业率已经低于自然失业率。所以根据菲利浦曲线,通胀将会上升,事实上美国的通胀率已达2.3%。

  趁经济好转将利率正常化

  另一个美联储必须加息的原因,就是在经济数据未变坏时,先行将利率上调至中性水平。8月份时,美联储官员大多对美国目前的经济前景抱有积极看法,但他们围绕一个问题举行了长时间的讨论,就是如果发生重大经济衰退,他们的工具将在多大程度上有效?

  从1960年开始,美联储应对经济衰退,基本上会减息3%-6%左右来支持经济。现时的联邦基金是2.25%,根据美联储的点阵图,今年还有一次加息,2019年有3次,2020年有1次,届时利率会是3.5%,接近可以对抗一次衰退的减息。其实美联储的加息已属十分保守,只不过全球的债务水平过高,每加息1%,利息支出已经是过往的几倍。

  为下次衰退预期可用工具

  2019年开始到2023年将有大量的企业债到期,加上美国国债的平均年期也是5.7年,所以债务融资的压力可想而知。美联储其实并不是要加息加到经济衰退为止,相反美联储只是修正早前过度宽鬆的货币政策,及在经济好的时候尽快预备下一次衰退时可用的工具。

  美汇指数在息差继续保持优势下,预期美汇继续有反弹空间。但因为前主席耶伦一直拖延加息时间表,导致现在美联储加息时间和债务到期时间有所重叠,预期最终美联储未必如愿以偿加息3.5%。

  所以,笔者认为美汇只是反弹并不是一个新的升势开始。

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