【全球观察】悲观情绪仍处高位 港股波动性加剧

2018-10-31 00:49:27  阅读 19 次 评论 0 条

  胡文洲 中银国际首席策略分析师

  上周,美股暴跌引发的悲观情绪迅速传递到亚太市场,导致港股大幅波动。同时,部分上市公司发布的三季度业绩低于预期,令投资者担心在经济下行压力边际加大的背景下,未来几天可能会有更多的上市公司发布较预期为差的三季报业绩,市场悲观情绪有所升温。香港股票市场整体沽空比率(Short Selling Ratio)处于历史新高,表明市场做空力量依然强大。

  市场日均沽空比率料破顶

  根据彭博资讯的每日沽空数据,2018年9月,港股市场日均沽空比率已攀升至14.5%,为近20年以来最高位(按照月度日均比率计算),高于8月的13.8%和7月的12.4%。截至10月26日,本月港股市场日均沽空比率进一步攀升至15.6%,其中上周日均沽空比率高达16%。预计10月港股市场日均沽空比率或将超越9月,再创历史新高。

  回顾上周行情,恒生指数跌3.3%,收于24,718点,国企指数跌1.6%,收于10,059点,港股日均成交金额为1,009.1亿港元,较前周有所上升,南向资金净流入43亿元人民币。行业板块方面,本周所有板块均收跌。其中,资讯科技业下跌6.76%,表现最差,主要是受美股科技股大幅下跌影响,纳斯达克指数上周三暴跌4.43%,创2011年8月以来最大单日跌幅;工业和消费者服务业表现也较差,分别下跌5.51%、5.07%;地产建筑业收跌1.18%,表现相对最好,主要是受到部分城市下调首套贷利率并加快房贷审批的消息面利好影响;消费品製造业和金融业表现也优于大盘,分别下跌2.03%和2.39%。

  中期选举结果或为美股添压

  笔者认为,对于中期选举结果的担忧可能令近期美股承压,美国股市估值高位调整压力加大。今年的中期选举将于11月6日举行。历史数据显示,在中期选举之前,政治不确定性通常会导致美国股市波动性加剧。按照1960年以来中期选举年份的选举前后美股表现分析,临近选举日前的美股表现相对偏弱。同时,程序化交易及资金扎堆可能也是市场暴跌诱因之一。在市场恐慌的情况下,程序化交易会进一步放大市场的波动性,引起市场的异常波动。截至10月26日,衡量标普500指数预期波动性的「恐慌指数」VIX于本月已上涨100%至24.2,远高于2016年的均值15.8和2017年的均值11.1。

  笔者仍然认为,本轮美股牛市已经进入最后阶段,2020年前后美股牛市高估值泡沫破灭的尾部风险将大幅增加,届时全球金融市场或将面临更大风险。当前美股牛市已经持续了114个月,已成为美国历史上持续时间最长的牛市。从历史经验看,美联储加息周期一般持续至货币政策达到偏紧状态,并以刺破资产价格泡沫和结束经济扩张周期收场。预计美联储2018年12月将再加息1次,2019年加息3次。

  港股短期不明因素偏多

  当前港股市场信心比较脆弱,投资者预期尚不稳定,对市场负面传闻非常敏感。而且,港股票市场投资者以成熟的海外机构投资者为主,港股走势受美股的影响较大,尤其是在美股大幅调整的时候。目前,港股市场短期面临的不稳定和不确定因素仍然较多。如果未来经济下行压力加大,中美贸易摩擦持续升级以及新兴市场金融危机担忧情绪继续蔓延,叠加政策刺激力度再度低于预期,港股市场或将继续大幅波动。

  不过,港股市场当前估值处于历史底部区域,而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。即使是与先前两次全球金融危机时的水平相比,香港股市的当前估值也并不高,投资者不宜过分悲观。根据彭博一致性预期,截至10月26日,恒生指数2018年预测市盈率为10.3倍,较过去13年历史平均低19.7%,处于历史底部9%区域;恒生指数2018年预测市净率为1.1倍,较过去13年的历史平均低27.3%,处于历史底部7%区域。恒生国企指数2018年预测市盈率为7.6倍,较过去13年历史平均低27.8%,处于历史底部16%区域;恒生国企指数2018年预测市净率为0.9倍,较过去13年的历史平均低41.9%,处于历史底部10%区域。如果未来内地政策逐步发力,重树市场信心,港股长期投资价值将更加凸显。■题为编者所拟。本版文章,为作者之个人意见,不代表本报立场。

  (本文为作者个人观点,其不构成且也无意构成任何金融或投资建议。本文任何内容不构成任何契约或承诺,也不应将其作为任何契约或承诺。)

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