板块透视:浅谈内地股市近期表现

2019-01-12 02:06:26  阅读 32 次 评论 0 条

  耀才证券研究部分析员 黄泽航

  新年以来,内地股市触底反弹,沪指曾跌穿去年10月「政策底」,低见2,440点,随后反弹,本周累涨1.55%,日均成交1,369亿元(人民币,下同),高于去年12月日均1,120亿元,资金有所回暖,板块方面,中信一级行业显示通信、电力设备、电子元器件行业涨幅靠前,按周升幅均有5%以上,盘面上,白马和题材股均有资金青睐,板块轮动较好,赚钱效应回升,有市场人士认为,「春季躁动行情」或已启动。

  笔者认为,当前经济加速下行倒逼政策预期上行成为短线资金入场博弈的主要逻辑,加之,汇率因素主导的港资回涌A股,支持指数「逼空」,而从时间窗口来看,节后「红包行情」、两会「炒政策」和「维稳行情」有望接力反弹。

  宏观数据上,自去年5、6月,内地GDP、PMI和PPI反弹戛然而止,随后掉头下行,最新数据显示,GDP跌至6.5%,逼近2008年金融危机后的历史低位水平(6.4%);PMI跌至49.4%,即荣枯线下方,经济陷入收缩;PPI跌至0.9%,即将步入通缩,实际利率抬升,将抑制投资,加剧经济下行压力,进一步恶化债务问题。

  固定资产投资回升

  货币和信贷数据则反映金融条件仍为严峻。最新数据显示,M2增速跌至8%,为有记录以来最低;M1增速跌至1.5%,剔除春节因素为历史最低;「M1-M2负剪刀差」自去年下半年以来进一步扩张,反映企业存款定期化,投入实体经济意愿低;去年前11个月的社会融资累计同比倒退15.25%,银行表外资产收缩显着。

  需求端数据反映,消费失速、楼市黯淡、基建发力。最新数据显示,自去年7月以来,地产投资反弹止步,掉头下行,但幅度平稳;去年全年,社会消费品零售下跌趋势显着,当中汽车消费按年跌6%,增速为20年来首次转负;自去年8月,固定资产投资见底回升,当中基建投资开始筑底。

  追溯内地在过去三轮经济下行周期的表现,不难发现,经济下行严峻时,会倒逼货币、财政、产业政策发力,而去年底召开的中央经济工作会议就定调强化逆周期调节,稳定总需求。

  今年以来,朝更加提效的方向,财政政策延续积极,例如1.39万亿地方债提前下发,支持基建补短板带动消费;提升财政赤字率;更大规模降税减负,将深化增值税改革和社保费率调整;财政补贴刺激汽车和家电下乡消费。

  货币政策的重心从中性转变为鬆紧适度和疏通传导机制,例如,1月份全面降準一个百分点、扩大普惠金融定向降準小微企业考核範围(变相降準)和即将实施定向中期借款便利(变相降息),补充节前流动性。值得留意的是,部分市场人士将今次降準视为「全面放水」信号。

  降準有利股市估值

  笔者认为,随「通道业务」遭封堵,令楼市信用创造能力大大降低,「大水漫灌」或难再现。不过,「降準」率先令利率和国债利率下降,无风险收益率下行利好股市估值提升,未来静待盈利预期和风险偏好回升。

  对于股市展望,随汇率压力减轻,「宽货币」可期,而「宽信用」和「社融回升」是市场见底的首要信号,未来应优先关注货币信贷数据。至于板块方面,全年偏乐观由政府作为主体投资拉动的「新基建」题材,包括5G、充电桩、特高压、城轨、数据中心、工业互联网、人工智能等。(笔者为证监会持牌人士,无持有上述提及股份权益)

评论已关闭!