低息时代持续 内地经济步入新阶段

2019-05-17 02:24:11  阅读 12 次 评论 0 条

  于学宇 施罗德北亚地区多元化资产产品主管

  中国最近发表的数据,证明经济已有好转迹象,例如3月份官方製造业PMI,便从2月份的49.2升至50.5,不单重回50的盛衰分界线之上,更创六个月新高。而在美国方面,早前市场非常担心的部分孳息曲线倒挂亦已经回调。种种正面因素,令投资者重拾信心,并刺激资产市场节节上升。

  投资勿过度乐观或悲观

  事实上,部分孳息曲线倒挂的情况只维持了很短暂的时间,反而是长期处于平坦的水平。在2009年金融海啸后的一大段时间,由于联储局实行超宽鬆的货币政策,加上通胀一直未见有大幅飙升的迹象,令孳息曲线难以向上升。到了近一两年,即使美国的就业市场蓬勃、劳动工资增长也有所上升,但市场之前担心的高通胀一直未有蹤影,甚至可以说,环顾全球,通胀水平均处于非常温和的水平。

  在这里,笔者不妨分享一些个人的经历。笔者曾经是一名债券交易员,大家须知道在投资世界里面,债券交易员或基金经理往往是比较保守的一群,倾向尽量避险及取得最稳阵的回报,最多谈论的是市场上的各种潜在风险及悲观看法;相反,基于本质上的分别,股票基金经理的看法则会较为乐观,聚焦于增长动力及未来的投资概念及机遇,所以大家都不喜欢跟债券经理说话!

  当然,我们不是说,投资者现时应忽视所有潜在风险或负面因素,但受情绪牵鼻子走、不论太过乐观或太过悲观,都不是好事。

  联储局取态由鹰转鸽

  由于联储局的货币政策取态由鹰转鸽,再加上中国政府推出了各项刺激经济的措施,目前经济已进入另一个阶段,未来12个月,经济陷入衰退的机会似乎不大,促使股市的前景趋向正面。去年股市的估值及盈利前景遭到投资者大幅调低,但到了近月,我们看到企业盈利可能开始回稳,相信今年亚洲区股市整体的企业盈利增长,可达高单位数,支撑股市的表现。

  由于低息时代持续,在过去一段时间,我们趁机做了一些战略性部署,包括涉足中东的债券市场,这些新兴市场能提供颇为吸引的收益水平,当然,我们一向严守投资纪律,会先做足风险评估及分散风险,从而减少下行的风险。

  内地债市进入新时代

  值得一提的是,中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数之中,对中国债券是一大里程碑。

  论规模而言,中国债券市场是全球头三大的债市之一,但过往由于一直是封闭市场,离岸资金难以进入。随中国的金融市场改革开放,其债市已渐渐在国际债券舞台上崭露头角。长远而言,中国的债市将会成为全亚洲区甚至全世界的重要市场之一,再也不容外界忽视。

  我们的团队一早已有研究中国的债市及相关的投资机遇,当然乐意看到这一转变。然而,中国在岸债券,在信贷评级方面暂时仍未跟国际市场接轨,而融合也非一朝一夕,其中一个折衷的方法,是留意那些本身曾于离岸市场(例如香港)发行过债券的企业,因为不少离岸债券都拥有国际的信贷评级,有助投资者了解这些企业的基本面及偿债能力。■题为编者所拟。本版文章,为作者之个人意见,不代表本报立场。

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