【证券推介】保利协鑫盈利具提升空间

2019-06-13 01:45:18  阅读 17 次 评论 0 条

  工银国际证券研究

  我们上周参加了保利协鑫(3800)在徐州举行的反向路演,会上展示了公司最新推出的鑫单晶硅片产品。由于鑫单晶硅片的转换效率与一般单晶硅片相若,同时每件定价较一般单晶硅片低0.4元至0.5元(人民币,下同),因此我们预期产品的市场接受度将会逐渐提高。我们预测保利协鑫的鑫单晶硅片盈利率高于传统多晶硅片(前者毛利率12%,后者为5%)。

  鑫单晶硅片销量料超预期

  公司最近在SNEC 2019光伏展览会上签订6吉瓦鑫单晶硅片订单,同时随中国光伏需求回升,预计今年三季度将取得更多订单,公司因此有信心2019年鑫单晶硅片的销量将超过原先预期的5吉瓦。考虑到鑫单晶硅片的盈利率较高,我们上调保利协鑫2019年至2021年盈利预测至3.37亿/4.00亿/2.42亿元。

  另外,公司早上也宣布配售15亿新股,每股作价0.45港元,较日前收市价折让10%。我们预测配股将稀释公司2019年盈利8%,同时可望降低净负债率6个百分点至162%。虽然公司现时仍未能确定需要多少时间完成出售协鑫新能源(0451)股份的交易,但我们认为突如其来的配股行动反映保利协鑫目前面对较大的财政压力,不排除公司短期内可能再有其他权益融资行动以偿还其他债务。在出售协鑫新能源股份和新股配售的交易完成后,我们将会进一步调整保利协鑫的盈利预测。现阶段维持「持有」评级,按分类加总估值法计算的目标价为0.55港元。

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