【证券分析】雅生活盈利增长预见性高

2018-04-12 17:02:47  阅读 19 次 评论 0 条

  茂宸证券

  雅生活服务(3319)主要在中国从事物业管理业务,并于2018年2月从母公司雅居乐集团(3383)分拆上市,发行价为每股12.30港元。2017年6月,公司从绿地控股(600606.SH)收购了上海绿地物业服务有限公司,并于2017年8月引入绿地控股为战略股东。

  绿地控股属国有企业亦是中国最大的房地产开发商之一,同意在未来五年内每年交付不少于1,000万平方千米的物业予雅生活服务管理。这一战略联盟将使公司能够迅速扩大业务规模并提高市场覆盖率。截至2017年12月31日,雅生活服务在中国69个城市提供物业管理服务,管理总建筑面积约为7,830万平方米。

  截至2017年12月31日止年度,雅生活服务实现收入17.61亿元人民币和净利润2.9亿元(人民币,下同),分别同比增长42%和80%。物业管理服务和增值服务分别佔收入的68%和32%。毛利率从25.0%提高至33.5%。得益于收购了绿城控股的物业管理业务,公司在2017年第四季度的收入和净利润分别达到约5.92亿元和1.0亿元,毛利率高达35%。

  资金充裕有助併购扩张

  2018年4月9日,雅生活服务宣布以2.048亿元收购南京紫竹物业管理股份的51%股权。该公司主要在长三角地区从事物业管理业务,2016年和2017年的税后净利润分别为2,380万元和3,370万元。收购价格约为11.9倍2017年度市盈率,作价吸引。

  考虑到上市募集的资金有32亿,预计公司目前持有净现金约40亿元,这将有助于公司今年通过併购积极扩张。

  据彭博估计,雅生活服务的净利润预计在2018年和2019年分别达到6.90亿元(每股收益0.52元)和10.63亿元(每股盈利0.80元),同比增长138%和54%。

  公司目前价格相当于17.6倍2018年市盈率,11.5倍2019年市盈率,而未来两年每股盈利複合年增长率为51%,本行认为雅生活服务的估值明显偏低。因此,我们建议买入雅生活服务,基于15.0倍2019年市盈率计算,6个月目标价为15港元。

评论已关闭!