股市领航:天然气市场增长持续 润燃前景佳

2018-05-05 20:42:26  阅读 13 次 评论 0 条

  茂宸证券

  华润燃气是中国最大的燃气下游分销商之一,主要从事下游城市天然气分销业务,包括管道天然气分销及天然气加气站业务。2017年年度收入和净利润分别达到398 亿元和36.5亿元,同比增长21.0%和11.1%。天然气总销量达到196.67 亿立方米,同比增长22.2%。销量增长主要受益于中国经济增速回升及天然气推广政策陆续颁布、地方政府积极推动「煤改气」工程、建立和扩大禁煤区等措施。各类型用户用气量维持强劲增长,尤其是商业(同比增长23.8%),工业(同比增长30.1%)和居民用气(同比增长10.5%)。按板块分类,天然气分销、天然气接驳、LNG 加油站及其他业务分别贡献收入约64.1%、22.4%、8.9%及4.6%;及贡献分部利润约38.4%、50.7%、7.9%及3.0%。新接驳住宅客户总数同比增加11.5%至3百万户。

  受惠国策 煤改气添动力

  内地一直将推行煤改气政策作为环境保护政策的最重要战略之一,特别在採暖用途方面积极以天然气取代煤炭以遏制污染物排放。2016 年,天然气仅佔中国一次性能源消费总量的6%,政府计划到2020 年和2030年将天然气使用量分别提高到10%和15%,意味2016 -2020 年的複合年增长率为14.8%,2020-2030年为5.2%。我们认为煤改气将成为天然气消费增长的最大动力之一及在目前的原油和国内煤价水平下使用天然气的经济性重新浮现。根据国家发改委的资料,2017年天然气需求增长达到14.8%,而2016年仅为6.6%,2012 - 2016 年平均仅为9%。我们对中国天然气消费市场持乐观态度。

  据彭博估计,公司2018和2019年的盈利预测分别为41.2亿元和45.5亿元,同比增长约12.9%和10.4%。2018 年和2019年每股收益分别预计为1.877元和2.067 元。

  估值合理 长线具吸引力

  公司现时股价对应2018年15.2 倍市盈率,我们认为华润燃气目前的估值对长期投资者有吸引力。本行维持公司买入评级并将其估值基準推至 2018年,6 个月目标价格为 33.9 元,基于 18.1 倍 2018 年市盈率,或高于2011年至 2017年平均动态市盈率16.7倍的0.5个标準差。

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