板块透视:内地民航客运市场持续改善

2018-05-05 20:42:34  阅读 50 次 评论 0 条
■内地民航客运市场继续保持较快增长,航班效益亦保持较高水平。
■内地民航客运市场继续保持较快增长,航班效益亦保持较高水平。

  耀才证券研究部分析员 黄泽航

  往期曾经跟大家谈及,影响内地民航业发展的包括主导因素(供需关係及票价市场化)及其他变量(人民币和油价波动)。笔者亦表示看好行业未来格局持续改善,航企利润空间有望进一步打开。下文将与大家跟进近期行业动态以及分析三大航企第一季度业绩表现。

  今年第一季度,内地客运市场持续有改善。从民航局4月新闻例行发布会了解到,今年一季度,全国民航共完成旅客量1.46亿人次,货邮运输量171.0万吨,同比分别增加11.6%及8.3%。客运市场继续保持较快增长,航班效益亦保持较高水平,一季度全国民航航班正常率为81.1%。

  供应方面,运力投放在春节前后表现较为积极。根据国际航协数据,今年1-3月份,内地市场可用座公里(ASK)分别为8.9%、13.1%及13.8%。早前麦格理研究报告便预计,今年内地航线供应扩张速度将进一步由去年10%放缓至8%。

  需求方面,客运量表现有惊喜,尤其是三月份,收费客公里收益增速为近五个月以来最快。根据国际航协数据,今年1-3月份,收费客公里(RPK)分别为6.6%、11.8%及15.0%。对于未来客运需求预期,国际航协3月份客运分析报告中提及,儘管期间中美贸易摩擦不断升温,利淡经济活动,不过服务行业的增长仍十分强劲,有望继续支持客运需求增长。

  客运需求增速超运力投入

  客运需求较运力投放增速上升明显,令供需关係逐月改善,客座率(产能利用率)呈现上升趋势。根据国际航协数据,今年1-3月份,供需增速差值(ASK- RPK)分别为2.3、1.3及-1.2个百分点,客座率(PLF)分别为81.4%、85.3%、85.2%。

  笔者认为,为缓解运力超负荷以确保飞行安全和提高準点率,此前民航局发布针对民航业供给侧改革的新规,提出调控航班总量、优化航班结构等一系列措施,今年将会在运力投放收紧方面继续发挥积极作用,未来需求边际有望持续改善。

  至于三大航企业绩表现,单位成本控制均有改善,当中国航(0753)盈利增速表现最佳。一季度,国航、南航(1055)及东航(0670)均维持按年10%的营业收入增速,表现稍逊预期,主要是提价较预期时间推迟至5月初落地。盈利方面,国航实现净利按年增幅最高,达到79.20%。

  国航首季盈利三航企中最佳

  值得留意的是,由于会计準则调整,国航部分主营收入(政府补贴)划分至其他收益。经口径调整(扣除资产处置损益、汇兑损益和非经常性损益部分),上述三家公司核心利润按年增速分别为13.8%、3%及-35.6%,仍以国航表现最佳。

  不过,从经营数据来看,国航表现稍为逊色,综合单位里程收入倒退1.3%,其他两家则均有正增长。在客运市场方面,国航第一季ASK- RPK为1.3个百分点,高于其他两间,客座率则按年下滑0.94个百分点。至于单位成本控制方面,人民币升值抵消部分航油成本压力与其他美元相关费用,準点率提高降低了闲置成本,航程延长亦减少了单位成本。

  (笔者为证监会持牌人士,无持有上述股份权益)

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