【投资攻略】美国经济增长会被什幺因素终结?

2018-05-11 00:04:19  阅读 29 次 评论 0 条

  若数据显示美国经济在4月份录得增长,由市场低位至高位计算,本轮经济增长则会在不久将来创下历史第二长的增长纪录。与上一轮持续了10年(1991年至2001年)的升势相比,本轮的增长仍有一些差距,但按现时的预测,本轮的升势有望超过上一轮。这些数据自然会令人怀疑本轮周期将会持续多久。我们发现有三项因素可导致经济增长停止。■施罗德基金首席经济师及策略师 Keith Wade

  首先是不可持续的经济结构失衡加剧,而且会促使政府大幅削减开支。其次是通胀升温导致央行收紧货币政策,这通常会造成经济下降。第三是外围冲击对需求造成损害。相关例子包括主要贸易伙伴出现经济衰退,或者能源价格带来重大冲击。

  对于第一项,我们主要关注企业方面,因为按债务佔国内生产总值的比例计,企业资产负债比已升至纪录新高。与上一个周期的情况相反,自从环球金融危机之后,金融业及家庭方面在过去几年已持续减少债务。在本周期中,非金融业的企业在债券市场中尤为活跃,债券发行量大幅上升。

  有两项因素显示目前这在美国并未造成重大问题。首先,企业的偿债比率并非极高,主要由于利率较低。其次,更令人感到安慰的是,企业现金流(内部基金减去资本开支)仍维持强劲及利好。经济衰退通常发生在企业已实施扩张并出现赤字的时期之后。基本的诱因是,在资本投资持续上升的环境下,利润及现金流出现恶化。目前,美国企业拥有良好的盈利状况,而这实际上在去年底录得上升。

  关注通胀升温提升加息压力

  第二个因素是我们更加担忧的问题--通胀。我们预期美国今年及明年的通胀将会回升。这样的结果并非取决于油价上升,而是反映经济活动对核心通胀的滞后影响。

  单是通胀并不足以造成经济衰退。记得去年我们曾对通胀持续低于2%的目标水平感到困惑,因此,物价出现轻微上升将会受到欢迎。

  但展望未来,今后几年通胀将会高于目标水平,这种结果将会对新任联储局主席鲍威尔带来考验,特别是如果工资亦出现上升。

  对于央行而言,实施紧缩周期的难处在于很难知晓何时停止行动,因为货币政策具有「长期及可变的滞后影响」。因此,危险在于,随利率上升,政策所带来的影响未能及时在预测时期内出现。这一点再加上通胀的反应具有滞后性,央行有可能发生过度紧缩及引发经济衰退的情况。

  最后,我们来分析外围冲击。这些因素通常是无法预测的,但检验外围脆弱性的一种方法是考虑经济失衡问题以及美国以外的压力点。

  外围冲击恐对需求造成损害

  透过聚焦信贷缺口问题(根据经济增长状况确定债务的适当水平),我们能够察觉到最大紧缩风险的领域。目前发生重大外围冲击的风险相对较低。然而,发生贸易战的机会已经显着上升。该话题已成为近期的关注焦点,由于美国宣布将对中国商品徵收进口关税,以及在此之前所宣布对钢铁及铝材的关税徵收。

  我们认为这是美国政府方面的谈判策略之一,因政府已经迅速地就早前颁布的钢铁关税对部分国家提供豁免,而且在对那些容易引起美国消费者注意的商品徵税方面採取非常谨慎的态度。这些举动显示贸易战并非美国的最终目的。相反,美国很可能会与中国达成协议,以作为今年11月份中期选举的胜利筹码。 (摘录)

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